讨论一个问题：宏大叙事对投资有指导意义吗？

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议
讨论一个问题，宏大叙事对投资是否有指导意义？
两个案例：
1、去年YCZ在易方达基金的演讲中，挑战白酒的投资逻辑：白酒投资到底跟中国式现代化有什么关系？与伟大复兴怎么联系起来？
2、半夏投资李蓓在《美元黄昏：人民币资产崛起》中类比了日本和美国的历史后，得出结论：人民币资产干柴烈火，只欠东风，这个东风就是美债利率和美元见顶。
个人认为，迷恋宏大叙事，源于人性底层的思维懒惰和对因果关系的依赖。宏大叙事往往充满简单、直接、暴力一般的解释力和说服力，相比之下，专业的解释，充满冗长的条件和假设，让人昏昏欲睡。
二级市场的宏大叙事是主题投资必备法则。
招商证券把赛道投资总结为“BEAT 法则”：
- 故事：确定的产业趋势（Blueprints for Industry）
- 业绩：将要/正在爆发的业绩（EPS Jumping）
- 共识：分析师的深度推荐和美好的技术图形（Analyst Recommend and technical Analysis)
-标的：有一组股票容量足够大的投资标的（Targets with Liquidity）。
主题投资相比赛道，少了“业绩”，只有BAT，而且强化了B“故事”，也就是说，宏大叙事是必不可少的一环。


2015年的人造牛是一个宏大叙事的产物。
简言之，A股主题投资的很多炒作，围绕的更多的是基于一种宏观/经济/社会现象带来的关注度形成的共识，而非建立在企业运行相关的事实上，是一种传播学上的互相欺骗做手法的筹码游戏。
宏大叙事的作用，在于最大限度、最低的成本凝聚共识。很多价投不理解题材投资，但是这是市场生态的一部分，而且是不可分割的一部分。

但基于宏大叙事的博弈和决策，对普通人并不太成立，或者说，参与难度极高，有这么几个原因：
其一，宏大叙事起作用的传导链条过长。
常识是：长逻辑链，很脆弱。短逻辑链，更有效。
宏大叙事就是典型的长逻辑链，一个环节出错，不断传导就会放人这种错误。环节越多，胜率越低。
过程中有此起彼伏的博弈和未知变量，我们在做投资时，轻易不要下结论。跟踪过程，及时修正，少下结论。
其二，宏观叙事是站在现实社会角度看问题，而投资决策是站在资本角度看问题。
两者重叠，宏大叙事会带来投资机会。
宏大叙事有一种强大魔力，它容易让人的荷尔蒙上升，一旦被宏大叙事说服，其他的东西就容易视而不见。
但实际上，宏大叙事只有符合自身投资框架的时候，才是有意义的。
这个投资框架包括：细致精微的业绩分析、与时俱进的政策分析、灵活的周期分析、竞争格局中的产业结构分析等等。
宏大叙事只是这里面的一环，是背景分析那个层面的一环。
因为看好创始人的大格局和宏大叙事，重仓某股，反面是信了董事长亏一半。
因为相信一个企业“国产替代”的星辰大海而重仓杀入，但在无法兑现的时候，用“为国运下注”、“为国运买单”类似的宏大叙事来为信仰充值，要知道“国运”福泽绵长数千年，但“人命”却区区不到百年。


其三，下注宏大叙事是在赚市场的贝塔，最典型的“宏大叙事”是A股投资者喜欢挂在嘴上的“做多核心资产”和巴菲特的“卵子红利”。
每个宏大叙事都是长期大格局，但对股市影响大多都是1年以内。
对宏观策略来说，每一年都会出现一个框架外的大变量，叙事宏大，影响看似深远（10年大格局）。但事后来看，这些因素大多影响都在1-2年。


其四，下注宏大叙事时常会用到类比思维。
因为两个经济体/公司/项目表面上看起来一模一样，但是仔细分析，可能存在致命的差异。仅仅因为这个差异，运用相同的套路却会产生截然不同的结果。
习惯性的用日本和美国的历史来类比当下，各种指标的演绎，都是如此的一目了然，那是因为看图说话、后视镜的偏见。
而未来是一种概率分布。考虑到低胜率，正常应该押多个标的，组合又会进一步降低赔率，胜率和赔率相乘，结果可想而知。


回到文初的两个案例：
1、白酒投资不符合中国式现代化路线，其中的隐含逻辑是白酒消费是一种对标美式生活的奢侈品消费，在反腐、提倡共同富裕的大背景下是一种政治不正确，但这样的宏大叙事是否真的有意义？
要知道，烟酒类似古代的盐铁，是税基，白酒企业又大都集中在中西部，是地方的财政支柱，白酒化债为何不是解决地方债问题、从而支持扶贫事业，促进共同富裕呢？未来白酒作为中国高端消费品的代表走向全球，是不是又是文化自信的一部分？
2、半夏的做宏观对冲策略的。宏观对冲策略，是站在很高的视野看全局，找大变量和驱动力，犹如站在三万公里的高空看地球，能看到清晰的海岸线和天气变化。
所以宏观中的矛盾和趋势对他们而言，意味着很多，因为资产配置可以用股、债、汇、商、多、空、久期、杠杆来多维度表达对市场的判断，同时，单一大类资产的涨跌对宏观对冲策略的回报影响有限，因为这个策略并不是在炒股。
对普通投资者来说，宏大叙事不是用来作为严谨投资依据的。思考宏观，更大的意义在于是粗略地、模糊糊地感受下目前在周期中的位置，努力地规避掉一些极端的系统性风险。（作者：smartmatrix）
#虎嗅F&M创新节 来赠票啦
现在针对【锦缎粉丝】，搜索“虎嗅FM创新节”小程序，戳【立即购票】，在购票界面下方“兑换码”处输入【jinduan】 ，就能获得单日票线下参与啦。
会议议程：
第1天，AI重塑一切！小冰的李笛、爱奇艺的刘文峰给你谈谈大模型、大跃升。
第2天，峰瑞资本的李丰、分众传媒的江南春会谈谈新消费和出海，安踏CMO朱晨晔，重磅分享国民品牌之道，《学术“咸鱼”自救指南》作者钱婧、资深电影人关雅荻也来帮年轻人聊聊现在有多难！
⏰ 11.25-11.26 北京751D·PARK