纠结！理财子对权益投资的爱恨两难

南方财经全媒体记者 吴霜 上海报道
“从去年四季度开始，代销渠道开始关注固收+和多资产类产品，我们也观察到，或许是由于监管的引导，股票直投的力度在今年有望加大，”近期，一位国有行理财子人士表示。
在最近的两会期间，理财资金直投权益被再一次提起。3月6日，中国证监会主席吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上再提打通理财中长期资金入市。
今年1月22日，中国证监会等部门发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，允许银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增，并在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。
实际上，从去年9月份开始，在银行理财资金直投权益市场方面，引导性政策就在不断出台。9月26日，中共中央政治局会议的通稿提到，“努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。”
当日晚间，中央金融办、中国证监会又联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（简称“意见”），意见第三部分事关“着力完善各类中长期资金入市配套政策制度”，对理财资金入市的表述为“鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。”
或从“需”入手
目前，理财子投资权益的方式主要有以下几种：一是通过基金的方式间接参与，二是购买优先股；三是购买公募Reits；现在又增加了定增的途径。其中，购买基金是最主要的方式，因此，不少理财子都设置了专门的FOF投资团队。
而对于理财资金直投权益来说，问题不在于方式、途径、或产品，而在于需求。简单来说，就是投资者想要流动性强、安全性强的产品，而含权益的理财产品往往需要更长时间来获取收益，并且波动较大。
一位股份行理财子的投研负责人对记者表示，市场目前对权益还是保持配置的概念，即并不是要进进出出，频繁交易，而是配置在投资组合里面，从更长的周期来考量收益。但是实际情况是，理财产品的期限在不断缩短，目前超过80%的理财产品是开放式产品，其中超过30%是现金管理类产品。
“监管一直在鼓励理财资金入市，但对于我们来讲，这是一个漫长的过程，首先就需要让投资者认可这个市场，”一位合资理财子负责人坦言。“你要注意到，银行理财中，99%是个人投资者，97%的资金投向固定收益类产品，这是银行理财市场的基本盘”。
《2024中国银行业理财市场年度报告》显示，权益类产品在整个理财市场中相当“小众”，存续规模占比仅为0.2%。由于传统上理财子销售依赖的渠道多为银行，而银行的客户大多风险偏好较为保守，因此，要想增加理财资金直投就只能另辟蹊径，从其他渠道入手。
“监管确实在努力推进理财资金直接入市，包括近期也在讨论通过互联网代销理财产品，我们认为，最先被拿出来的可能就会是含权类风险较高的产品，”上述合资理财子人士表示。
他认为，背后原因，一是互联网平台上的投资者相对银行客户来说，高风险产品投资的经验更丰富，对风险的容忍度也更高；二是目前理财产品购买还是存在诸多不便，没有一家银行渠道可以购买全部的理财产品，渠道的壁垒依旧存在，这对本来就数量较少、规模较小的权益类产品来说更加不利。
“想触碰而又收回的手”
美国作家塞林格在短篇小说《破碎故事之心》有一句话，“爱是想触碰又收回的手（Love is a touch and yet not a touch）”，现在用这句话来形容银行理财投资经理对权益投资的态度最适合不过了。
近期，银行理财又来到了一个难熬的时间点，开年以来，国债收益开始掉头缓慢向上攀升，在3月11日达到1.87%的高点。3月7日中长期纯债基金单日净值回撤超过10bp，在业内看来，这是一个基金赎回的信号。
而在理财收益方面，南财理财通数据显示，截至3月10日，银行理财综合破净率为2.43%，其中，权益类、混合类理财的破净率分别为56.25%和9.67%，较1月微降；固定收益类公募理财破净率升至1.85%。
一位理财子投研人士对记者笑称，“以后要跟同业拉开差距就要‘拥抱高波’，猛增固收+”。可以看出，银行理财也开始将目光转向权益，并有了更高的期待，“债券从权益里面要收益，权益从固收里面要安全”成为了新的资产配置基调。
困境在于如何控制回撤。
目前，客户对理财产品的定位还是“存款替代”，增加权益占比，如何做到不亏钱是理财子需要面对的挑战。“如果新发一个权益类产品，但很快就破净了，市场是很难接受的。以前，我们还可以用保险投存款做安全垫，它可以提供大概2%的收益，现在被叫停了。”上述国有行理财子人士表示。
他观察到，出于性价比的考虑，理财投资公募基金内部也发生了一些结构性变化。“以前，理财投权益会买一些主动型公募，但两年下来，主动型公募并没有带来超额收益，甚至亏损严重。当然，这其中有市场因素，但相比于投资组合承担的风险，购买指数基金的性价比和确定性显然更高。因此，现在基金配置有主动投资转向被动投资的趋势。此外，如果直投的规模加大，也会进一步压缩投资主动型公募基金的份额”。
考虑到股票直投带来的实际的投资风险，一位多资产投资员表示，“还是不敢，因为波动性太高了”。"理财的低波属性是由负债端决定的，比如2023年下半年开始，我们开始增配红利型股票，这很大程度上也是应负债端的要求，此时红利型股票还处于低估值区间。而今年年初，当市场看到红利型股票表现较弱之后，我们就把相应的股票仓位调低了一些。如果真的要求直接理财资金大规模投在一些股票上面，风险还是太高了"，他表示。