明明等：信用利差降至低位，理财规模会否超预期下滑？

　　中新经纬8月7日电 题：信用利差降至低位，理财规模会否超预期下滑？
　　作者 明明 中信证券首席经济学家
　　章立聪 中信证券资管与利率债首席分析师
　　杨宏宇 中信证券资管与利率债分析师
　　史雨洁 中信证券资管与利率债分析师
　　近日，银行业理财登记托管中心披露了《中国银行业理财市场半年报告(2024年上)》。整体来看，2024年上半年银行理财市场呈现出稳健增长的态势；下半年理财产品兑付收益率可能有所走低，但预计对理财规模增长的影响有限。
　　2024年上半年末，银行理财市场存续理财规模较2023年底大幅增长1.72万亿元，达到28.52万亿元，与市场预期基本一致。从运作模式看，开放式产品存续规模为22.78万亿元，继续占据主导地位；封闭式理财产品存量5.74万亿元，规模占比进一步上升，占比达20%，特别是一年以上期限的产品规模占比回升至67.87%。在风险收益方面，2024年上半年理财平均年化收益率为2.80%，环比、同比均有小幅降低；同时，杠杆率环比、同比均大幅下降，加杠杆情绪较弱。
　　银行理财资产配置呈现几个显著的变化。首先，受保险公司协议存款和“手工补息”监管影响，存款占比环比有所下滑，但绝对规模配置下滑较少，反映出理财对低波资产的需求依然刚性。其次，非标准化资产占比在供给收缩的背景下持续下降。同时，信用债市场的高收益资产荒问题较为明显，导致信用债投资比例继续下降。值得关注的是，公募基金占比大幅增长1.5个百分点至3.6%，预计大多增配债券型基金。
　　当前市场比较担忧的是，随着国债收益率和信用利差均已降至历史低位，下半年理财产品收益率将面临下滑压力。特别是7月份新发理财产品的业绩比较基准下限，显著低于上半年到期产品的平均业绩比较基准下限，也低于6月份到期产品的兑付收益率，这可能导致渠道端面临较大压力，进而导致理财规模超预期下滑。这种担忧虽有其合理性，但实际影响应该可以控制在有限范围内。一方面，新发产品业绩比较基准下限与上半年到期产品的总体平均兑付收益率之间的绝对差距并不大；另一方面，受存款利率进一步下调的影响，理财产品的性价比依然较高，对投资者仍具有较强的吸引力。目前来看，市场上存款和其它资管产品暂时无法替代理财产品的地位。
　　展望下半年，银行理财市场仍具备较大的发展潜力。首先，经济稳增长需要货币政策的持续宽松支持，银行净息差压力持续存在，随着存款利率的进一步下调，理财产品的性价比将更加凸显。此外，理财子公司有下半年冲量发力的惯例，预计届时理财规模有望冲击31.5万亿元的关口，可能修复至2022年末赎回潮前的高点。(中新经纬APP)
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责任编辑：张芷菡 实习生 刘念