聚光灯外的新能源，天青色正在等烟雨

关于新能源市场行情的争议，从2020年开始就一直没有停止过。过去几年，A股一直演绎着“喝酒、吃药、造车”的板块行情，白酒、医药、新能源成为万人关注的焦点板块。直到2023年，Chatgpt的横空出世引发资金大量涌向人工智能相关行业板块，对以新能源为代表的过往成长行业造成了极大的挤出效应，局势发生了翻天覆地的变化。


01. 新能源坚守者，“天青色等烟雨”
“正上品的汝窑，只有一种颜色，就是“天青色”，传说需得在烟雨天气中，才能烧制出此颜色，所以才说“天青色等烟雨”。聚光灯外的新能源，或许也在等待市场回归理性。“
——摘自中信保诚新兴产业混合（000209）的基金经理孙浩中致投资者信
多年研究新能源行业，孙浩中已经是新能源（电动车+光伏）行业、先进制造等领域的研究老兵了，在实践中不断打磨总结自己的投资框架，形成自己的一套“三字经”，即景气、格局、估值三因素构建组合——景气度优先，着重关注行业销量、龙头公司销量以及产业链的价格预期；格局次之，寻找集中度相对较高或者具备集中度提升基础的行业；估值居后，对于成长股的短期估值保持一定容忍度，所以主要采用远期市值评估法。
从中信保诚新兴产业混合的季报中可以看出，多只电动车、光伏相关的龙头个股他都持仓较久。作为一名行业的坚守者，孙浩中对于板块的变迁有自己独到的见解。
02. 一半是海水，一半是火焰
“冰火两重天。对于新能源等相关行业优秀的业绩，长期不断拓展的产业空间，引领国际的技术优势，高端制造的国际名片，外贸出口的重磅行业，市场已经基本上不看不听了。”
——摘自中信保诚新兴产业混合（000209）的基金经理孙浩中致投资者信
一半是海水，一半是火焰。从新能源汽车整车情况来看，根据国家发展改革委数据显示，新能源汽车产销成为很大亮点。从产销量来看，今年上半年新能源汽车产销分别完成了378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。从市场占有率来看，新能源汽车销量占全部汽车销量的比重已经达到28.3%，将近三成，比2022年提升了2.7个百分点。从保有量来看，截至今年6月底，全国新能源汽车保有量超过1620万辆。也就是说，今年二季度，新能源汽车产销量、市场占有率、保有量均创历史新高。
而从市场行情方面而言，显而易见，在近一年时间内，部分整车、光伏、锂电行业中的多只个股都经历了腰斩，中证新能源汽车指数（代码：399976.SZ）近一年跌幅逾32%，光伏产业指数（代码：931151.CSI）近一年跌幅约35%（数据来源：Wind；数据截至：2023.8.2）。
那么，新能源汽车产业链的基本面究竟如何？孙浩中认为，首先，从已公开的信息来看，新能源汽车的产销数据可能会持续向好。一方面是车企的推出的车型产品力越来越强；另一方面，国内还可能会有刺激政策，同时也要关注电动车出口。自2022年三季度，在关键的零售渗透率指标上，新能源汽车已经成功冲上30%大关，达到31.8%，较2021年9月21.1%的渗透率提升11个百分点（数据来源：乘联会）。孙浩中表示，就渗透率而言，30%的渗透率已然不低，因此整个电动车板块型的机会可能相对比较少。在电动车方面，后期更关注一些新技术，比如PET铜箔等。但中长期，还是较关注电动化后的智能化。
03. 是否有望迎来转折点？
面对市场颠簸，很多投资者都或许“在长期漫长的等待而不得而知，在面对持续的下跌而恐慌卖出，在置身红尘面对色彩斑斓的诱惑而无法抵制，在屋外张灯结彩屋内仍身处黑暗看不到黎明的光芒而不知所措。”
——摘自中信保诚新兴产业混合（000209）的基金经理孙浩中致投资者信
这一次，汽车消费的政策密集出炉。7月31日，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费措施》的通知（以下简称“通知”）指出，稳定大宗消费，优化汽车购买使用管理，扩大新能源汽车消费。通知显示，在“稳定大宗消费”方面，新能源汽车消费在列。
《通知》提出扩大新能源汽车消费。落实构建高质量充电基础设施体系、支持新能源汽车下乡、延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等政策，科学布局、适度超前建设充电基础设施体系，加快换电模式推广应用，有效满足居民出行充换电需求。推动居住区内公共充电基础设施优化布局并执行居民电价，研究对充电基础设施用电执行峰谷分时电价政策，推动降低新能源汽车用电成本。
对于后市发展，孙浩中表示，A股更多关注的是远期的盈利变化，以及盈利的增长的持续性。客观而言，在新能源的很多细分领域，存在着供给快速扩张的现象，从而对行业未来1-2年的盈利预期形成悲观的展望。目前市场整体仍然是减量博弈的过程，板块热点轮动较快。市场整体仍可能存在结构性机会，但悲观预期的阶段修复是有可能的。
展望后市，他认为就新能源的细分板块上，因为光伏硅料价格有所回暖，组件排产环比提升，需求有所恢复，但整体二季度超预期的公司不多。总体来看，虽然绝对估值处于较低的水平，但中长期供需格局恶化的担忧仍无法解除，新能源板块型的机会较难，更多可能是争取捕捉超跌反弹的机会，中长期或侧重在挖掘新技术和智能驾驶领域的机会。
4. 尾声
“我只知道，又到了别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪的时间了。“
——摘自中信保诚新兴产业混合（000209）的基金经理孙浩中致投资者信
相比AI产业的鱼龙混杂，新能源作为已经被验证的行业，在过去几年中经历了波澜壮阔的上涨，也经历了慑人心魄的下跌。
面对曾经情绪高涨的板块，在产业的波动和巨变中，孙浩中也诚挚表示：”2023年，是我个人方法论进化的重要一年，在研究范围上会做适度拓展，扩展的自己的能力边界，致力于给投资者带来长期满意的结果。”当然，他也提到：“权益市场方面，希望大家对基金产品要保持合理的收益预期。可以通过基金产品定期报告披露的前十大重仓股来更加全面的认识投资经理，更好地了解其个人风格。”
市场涨跌，往往相伴而生。坚守行业成长或许需要付出一定的代价，但坚定自己的投资风格却可能在机会来临时做好充足准备。这一次，我们一起静候风来。
附孙浩中致投资者信如下：
冰火两重天，
聚光灯外的新能源凉了吗?
满屏都是AI声，资金大量涌向人工智能相关行业板块，对以新能源为首的过往明星赛道造成了极大的挤出效应。
冰火两重天，一半是海水一半是火焰。对于新能源等相关行业优秀的业绩，长期不断拓展的产业空间，引领国际的技术优势，高端制造的国际名片，外贸出口的重磅行业，市场已经基本上不看不听了。正上品的汝窑，只有一种颜色，就是“天青色”，传说需得在烟雨天气中，才能烧制出此颜色，所以才说“天青色等烟雨”。聚光灯外的新能源，或许也在等待市场回归理性。
在长期漫长的等待而不得而知，在面对持续的下跌而恐慌卖出，在置身红尘面对色彩斑斓的诱惑而无法抵制，在屋外张灯结彩屋内仍身处黑暗看不到黎明的光芒而不知所措。
我只知道，又到了别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪的时间了。
中信保诚基金孙浩中