华西证券：给予中国平安买入评级，目标价位66.0元

华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲近期对中国平安进行研究并发布了研究报告《保险优势不改，AI+金融应用场景丰富》，本报告对中国平安给出买入评级，认为其目标价位为66.00元，当前股价为53.12元，预期上涨幅度为24.25%。
　　中国平安(601318)
　　重点事件
　　中国平安披露2023年一季报，实现归母营运净利润413.85亿元，同比下滑3.4%；实现归母净利润383.52亿元，同比大幅增长48.9%，增速超市场预期。寿险业务2023Q1实现NBV137.02亿元，同比增长21.1%，超出市场预期；财险业务整体综合成本率为98.7%，同比提升2pct。
　　主要观点
　　寿险改革进行时，促进集团价值复苏。
　　面临人口红利衰退、粗放式代理人海战术难以为继、行业竞争激励等困境，平安寿险推动“4渠道+3产品”改革，改革业绩初见成效，未来增长潜力充足。渠道方面：代理人产能显著提升，银保渠道新业务价值实现逆势增长；产品方面：将保险和服务相结合，构建差异化竞争优势。同时多项政策出台和落地保障寿险及健康险高质量发展。根据前瞻产业研究院数据，我国寿险深度和保险密度与发达国家相比处于较低较低水平，行业仍有较大长期发展空间。同时，社会整体老龄化将催生更多养老保险需求。
　　产险和银行业务稳定发展。
　　产险业务稳定增长，风控能力优秀。2022年，平安产险实现原保险保费收入2980.38亿元，同比增长10.4%，以原保险保费收入衡量，平安产险是国内第二大财产保险公司，仅次于人保财险。风控整体良好，2022年产险综合成本率100.3%。车险作为最大险种，车险综改后恢复稳健有序经营，2022年原保险保费收入增速由负转正，同比增长6.6%。平安银行是平安集团的第三大营业收入来源，第二大营运利润来源，业绩稳健增长，2022年营业收入1798.95亿元，同比增长6.2%；净利润455.16亿元，同比增长25.3%。
　　AI+金融应用场景丰富，科技和医疗健康共同打造价值增长新引擎。
　　中国平安的科技业务整体产出多，在人工智能、金融科技和数字医疗业务领域的专利申请数均居全球第一位；全方面赋能金融主业，实现数字化营销、数字化增效、数字化风控。医疗健康业务打造“HMO+家庭医生+O2O服务”的管理式医疗模式，为个人和团体提供一站式医疗服务，打造中国的“联合健康”。
　　我们认为定制化对接保障需求和保险产品组合方案有望成为AI极佳应用场景。针对客户个性化的身体状况、保障需求范围、附加医疗服务、保障期限、资产配置等因素，配备恰当的保险产品组合。AI算法叠加高质量的底层数据（保险产品精算假设、非标体的健康险、全市场保险产品的保障范围、条款及定价），可以在较短时间为客户生成定制化方案，一方面满足现有客户精细化、定制化保障，另一方面激发更大的潜在保障需求，并实现保险行业负债端快速增长和代理人成本下降。
　　投资建议
　　考虑负债端受经济复苏和AI技术推动的积极影响，我们预计2023-2025年中国平安营业收入分别为11,280.19/11,633.32/11,992.99亿元，同比增速分别为2%/3%/3%；对应归母净利润分别为1,020.32/1,428.36/1,800.03亿元，同比增速为22%/40%/26%；每股净收益EPS为5.58/7.81/9.85元，对应2023年4月28日收盘价51.8元的市盈率PE分别为9.28/6.63/5.26倍。参考同行业可比估值，给予中国平安2023年0.8倍PEV估值，对应目标价66元，较2023年4月28日收盘价51.8元有27%的增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情后经济复苏不及预期；寿险改革效果不及预期；权益市场大幅波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券高超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利1598亿，根据现价换算的预测PE为5.93。
最新盈利预测明细如下：


该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为62.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国平安（601318）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。该股好公司指标3.5星，好价格指标4.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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