背靠腾讯的柠萌影视上市首日破发，影视股IPO何去何从

年中首个影视股IPO登场。
8月10日，柠萌影视传媒有限公司（9857.HK，下称柠萌影视）正式在港交所挂牌上市，上市首日，柠萌影视股价破发，盘前成交额918.17万元，开盘20分钟跌超3%。截至当日收盘，柠萌影视股价报27港元/股，跌幅2.7%，成交额4524万港元，总市值97.32亿港元。

数据来源：Wind
公开信息显示，柠萌影视本次发行价为招股价下限27.75港元/股，共发行1513.93万股股份，约占其总股本的4%。公开发售认购不足额，仅获0.81倍认购，一手中签率100%。国际发售部分获轻微超额认购，超购0.38倍。
根据基石投资协议，基石投资者已认购合共707.18万股发售股份，约占全球发售完成后公司已发行股本总额的1.96%，以及全球发售项下发售股份数目的约46.7%。这就意味着，本次发行的新股近半数由基石投资者认购，实际上进入流通的新股仅2%左右。
柠萌影视表示，本次全球发售所得款项净额约3.2亿港元，其中50%拟用于制作公司的版权剧，包括《小欢喜2》《四十正好》等7部剧集的开发、发行和推广；15%拟用于开拓新兴商机，包括剧集角色的短视频账号开发和商业化；15%拟用于寻求战略投资及收购机会，包括行业上游的文学IP公司和下游的内容营销公司等；其余10%拟用于进一步扩展IP库，10%拟用于一般企业用途。
在一年半的时间内，柠萌影视已经三次冲击资本市场。2021年1月，柠萌影业尝试在A股上市，5个月后终止辅导计划，转向港股谋求上市。2021年9月，柠萌影业在港交所递交招股书，招股书于2022年3月失效。

柠萌影视于2014年成立于上海，拥有丰富的版权IP储备，通过“自主开发+外延收购”的方式，进行剧集投资、制作、发行、宣传及衍生品授权等全价值链运营。按2021年的收入计算，柠萌影视在所有中国剧集公司中排名第四，2021年市场占有率达2.5%。
财报数据显示，柠萌影视2019年至2021年分别实现营收17.94亿元、14.27亿元及12.49亿元，实现归母净利润8295万元、5013万元、6091万元，毛利分别为4亿元、5.45亿元、5.59亿元，毛利率分别为22.3%、38.3%、44.8%。

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尽管柠萌影视近三年来营收和净利有所下滑，但同期播映的8部版权剧中，有6部属于高收视率剧集，高收视率剧集率约为75%，远超同期行业前五大竞争对手约45.9%的平均高收视率剧集率。

成立8年以来，柠萌影视累计制作发行了《扶摇》《小欢喜》《三十而已》《小敏家》等17部热门剧集作品。其中，有15部剧集都是担任牵头、独家投资者及执行制片人的版权剧，占其制作及发行作品总数的88.2%。截至2022年8月8日，柠萌影视有31个正处于剧本开发中及前期筹备中的剧集项目。
2018年至2021年，版权剧收入占柠萌影视总收入的比例为90.9%、91.0%、84.7%及84.2%。2022年第一季度，凭借《超越》《猎罪图鉴》两部新剧的播出，柠萌影业获得4.56亿的版权剧收入，一季度营收为去年同期的近十倍。同时，版权剧收入在总收入中的占比进一步提升至96.9%。
版权剧授权已经成为柠萌影视最主要的收入来源。柠萌影业在招股书中也提到，公司坚持多元化发展战略，持续探索内容营销、衍生授权及海外发行等新增长渠道，最大化利用专有IP产权的商业价值。

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值得注意的是，柠萌影视在创立之初就获得腾讯的资本背书。身为柠萌影视前五大客户的腾讯，同时也是柠萌影业背后最大的机构股东，通过旗下腾讯产业投资基金Tencent Mobility持股19.78%，持股比例仅次于柠萌影业创始人苏晓。
2014年起，柠萌影业陆续引入腾讯集团旗下的Tencent Mobility、弘毅弘欣旗下的Great Luminosity、芒果文创旗下的Mango Ningze等作为前投资者。在IPO前，苏晓、陈菲、徐晓鸥、周元四位联合创始人通过创始人SPV合计持有约46.27%的股份，为控股股东；Tencent Mobility持有19.78%的股份，Great Luminosity持有16.15%的股份，Mango Ningze持有1.90%的股份。

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董事成员方面，苏晓、陈菲、徐晓鸥、周元为执行董事，腾讯公司副总裁孙忠怀、弘毅投资私募股权投资部门总监张嵘为非执行董事。
值得注意的是，柠萌影视之后还有多家影视公司准备IPO，A股的博纳影业于8月9日开始申购，乐华娱乐于8月7日通过港交所聆讯，耐看娱乐也于近日向港交所再次递交了IPO申请。柠萌影视的首日表现，或许一定程度上体现了资本市场对于影视股的态度。

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